上世纪90年代以来，美联储经历了6轮比较明显的降息周期。从模式看，包括2次预防式降息和3次纾困式降息，以及1次由预防式降息和纾困式降息叠加的混合式降息。

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　　来源：券业行家

　　在锁定四年之后，海通证券曾斥资百亿增发的国资股东，面临不小的浮亏。

　　最后解禁

　　8月9日，海通证券（600837.SH）发布公告称：上海国盛（集团）有限公司（简称：上海国盛集团）所持78，125万股限售股，将于8月15日解禁。

　　时间倒回四年之前，2020年8月，海通证券完成近年来唯一一次非公开发行。

　　本次非公开发行，得到了股东方的大力支持。上海国盛集团慷慨解囊，出自100亿元认购78，125万股。同为股东方上海海烟投资管理有限公司（简称：海烟投资）、光明食品（集团）有限公司（简称：光明集团）、上海电气（维权）控股集团有限公司（原上海电气（集团）总公司，简称：上海电气），分别出资20亿元、10.01亿元和10亿元。

　　最终，海通证券向13家特定对象行156，250万股，募资总额200亿元，为计划募资的上限。上海国盛集团由此跃居第一大股东，并且锁定期长达48个月。海烟投资、上海电气、光明集团锁定期均为18个月，已于2022年2月7日解禁。其余股东锁定期6个月，已于2021年2月5日解禁。

　　一季报显示，上海国盛集团直接持股6.60%，通过其全资子公司上海国盛集团资产有限公司（简称：上海国盛资产）持股1.82%。

　　由于上海国盛集团所持股份为全部限售股，本次解禁后，海通证券将实现全流通。

　　国资浮亏

　　虽然海通证券定期报告显示，公司无控股股东、实控人。但由上海国资委全资控股的上海国盛集团，是唯一一家持股超过5%的大股东，其影响力并不能小觑。

　　对海通证券24万余名股东来说，上市券商是否是好的投资标的，或许见仁见智。然而，海通证券国资背景的大股东，历时四年的“长期投资”，目前依然浮亏。

　　2020年8月5日，海通证券非公开发行完成股份登记，当日收盘价为14.41元/股，前复权后折合12.93元/股。上海国盛集团的增发价为12.80元/股，几乎是市价水平。

　　时隔四年，2024年8月12日，海通证券收盘股价为8.46元/股，较四年前的股价缩水了33.91%。

　　当然，在此期间海通证券也有过分红。2020年11月完成“10派2.8”；2021年7月完成“10派2.5”，2022年7月完成“10派3”，2023年7月完成“10派2.1”；而在今年8月8日，海通证券刚刚完成了“10派1”。

　　目前，海通证券的市净率仅为0.67，为上市券商最低值。

　　颇为巧合的是，目前日期最近的四份研报分别来自国泰君安及申万宏源旗下的申银万国研究所。今年一季度，两家券商同步点评了海通证券业绩，并给出了正面推荐。看到如今的表现，相关分析师是否会改变想法呢？

　　成果如何

　　浏览当年的非公开发行文件，海通证券曾表示募集资金将用于增加资本金，补充营运资金，优化资产负债结构，完善公司金融服务产业链，服务实体经济。

　　具体来看，100亿元用于“扩大FICC投资规模，优化资产负债结构”；60亿元用于“发展资本中介业务，进一步提升金融服务能力”；20亿元用于“增加投行业务的资金投入，进一步促进投行业务发展”；15亿元用于“加大信息系统建设投入，提升公司整体的信息化水平”；5亿元用于“补充营运资金”。

　　2020年上半年，海通证券营业收入177.88亿元，归母净利润54.83亿元。其中，自营业务揽收58.48亿元，信用业务收入22.09亿元，投行业务收入17.01亿元。

　　据海通证券月前发布的业绩预告，2024年上半年归母净利润预计在9.19亿元至11.67亿元之间。取中间值10.43亿元，仅相当于2020年上半年的19.02%。

　　对业绩下滑的主要原因，海通证券归于市场行情波动，投资收益和公允价值变动损益减少；股权融资规模下降，投行业务收入减少。

　　对比来看，四年前海通证券拟重点发展的三项业务中的两项——自营和投行业务，均拖累了本期业绩。

　　高管之责

　　行家查看了海通证券高管变动情况。

　　瞿秋平于2014年4月任海通证券总经理，直到2021年9月2日因工作变动卸任。当日，海通证券小幅上涨，收盘价为12.51元/股。

　　由董事长周杰暂代总经理职务月余之后，李军于2021年10月28日就任总经理。当日，海通证券股价略跌，收报11.27元/股。

　　而在相当长的时间里，海通证券投行、自营和信用业务的分管高管，“头衔”颇有共性。

　　7月31日，海通证券分管投行业务多年的姜诚君因为暂未公开的原因紧急卸任。在此之前，他曾是总经理助理，2023年6月30日被提拔为副总经理。

　　与姜诚君同日被提拔为副总经理的潘光韬，曾经是海通证券总经理助理、权益投资交易部总经理。他同时是中证协场外市场与衍生品业务专业委员会委员。

　　而兼任中证协融资融券业务专业委员会副主任的陈春钱，自2012年3月起便是海通证券总经理助理。2023年10月12日，他被提拔为业务总监。

　　2023年，在券商降薪的背景下，这三位高管（时任）依然包揽了海通证券主要高管薪酬榜前三。

　　曾经有着高度的战略规划，吸纳了包括大股东在内的巨额资金股票杠杆设置，历时数年的“高质量可持续发展”。如今，股价跌跌不休，净利润腰斩，主营业务几乎全数下滑。这样的结果，是否是相关高管的责任？